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国君策略:A股进入绝佳战略配置阶段 看好4大板块

【国君策略】政策拐点,绝佳战略配置期兑现中——近期政策点评转载请注明出处:微信公众号“谈股问君”国泰君安[股评]策略团队...

【国君策略】政策拐点,绝佳战略配置期兑现中——近期政策点评

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国泰君安策略团队李少君 陈显顺

  导读

6月10日,《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》发布标志政策拐点到来,结合近期其他政策,凸显了政策“几家抬”的基调,需求侧管理启动,信用扩张开启,4×4配置体系下,绝佳战略配置期判断兑现中。

摘要

逆周期调节的强心针,主动预调微调基调更为明确。《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》出台,对重大项目建设进行了三分类。对符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目,在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。我们认为,这一政策的发布是政策拐点到来的重要信号,逆周期调解手段开始发力,对A股市场意义较大。

历史上重大举措重现,政策力度和规模均超出预期。历史上,2015年我国就推出了专项建设债,该债券主要由国家开发银行、农业发展银行发行,然后以专项建设基金的形式作为资本金支持国家重大项目建设,中央财政对该债券利率给予90%的贴息支持。根据相关部门人士披露2015年发行了8040亿元,2016年发行了1万亿,对刺激我国经济起到了重大作用。如今,再次从专项债领域开通资本金支持通道,是政策的突破。规模上,两会期间已经明确拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,比去年增加8000亿元,目前专项债的剩余额度仍约有1万亿左右(假设5月份按照前4月发行量平均发行,约2000亿左右)。因此,专项债后续仍有较大的空间,特别是在可以部分作为资本金的情况下,将进一步加大杠杆效应。同时,发改委新闻发布会回答应对经济下行压力时表示,适当降低基础设施等项目的资本金比例。因此,实际的杠杆效应可能要大于以往。

4X4周期传导体系已迈出坚实第一步:货币政策预期扭转望带动信用进一步扩张。近期,包商银行被接管事件引发市场对流动性及信用管理的担忧,随着央行对中小银行发行存单的信用增进措施的出台、易纲行长的政策表态,市场的担忧减弱但未消退。但目前我们看到,该政策标志着财政领域、货币政策领域都在积极作为,都在加强逆周期调控。由18年的政策“几碰头”到19年的政策“几家抬”,中国信用扩张扩张周期开启可期。

4×4配置体系下,绝佳战略配置期兑现中,根据四象风格轮动继续看好消费和成长板块。系列政策的出台,是需求侧的管理,也是信用扩张开始。贷款创造存款。需求端回升滞后,整体的信用扩张就会展开,进而推动订单的修复和库存周期的触底回升。我们再次强调,A股已经进入绝佳战略配置阶段。在此逻辑之下,我们建议建议优选风格:一方面继续推荐性价比高的家电、食品饮料,另一方面看好看好和政策扶持稳定性强的通信、计算机。此外,建议关注年初以来表现落后的建筑建材板块。

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